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　　1、“填坑”行情后的震荡结束后A股多上涨，核心驱动因素是政策和外部事件、行业轮动、市场情绪等。复盘2015年以来A股出现的7次短期快速下跌再快速反弹（即“填坑”行情）后震荡的行情，可以看到：震荡平均持续86个交易日，震荡结束后7次中有5次出现上涨。驱动填坑行情后的震荡结束的核心因素是政策和外部事件、行业轮动、市场情绪等。首先，政策和外部事件是影响震荡行情结束的核心：如2016年险资举牌、2019年MSCI扩容、2024年“新国九条”出台等，反之，则可能震荡后下跌；其次，行业轮动完成可能导致震荡结束，震荡末期蓝筹多出现补涨；此外，震荡末期情绪指标处于高位可能导致震荡后下跌。

　　2、当前来看，A股短期可能继续震荡偏强甚至突破上涨。短期积极的政策持续加速落地，外部事件偏积极。短期稳增长政策持续落地，首先发改委明确表示大部分稳就业稳经济政策措施将在6月底前落地；其次各地方政府加快稳就业政策的落实。外部事件短期偏积极，中美两国元首通话，同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈，短期对中美博弈的担忧有所下降。当前行业轮动已接近尾声。计算机、电子、通信等前期调整较多的行业5月27日以来均出现一定的补涨。

　　3、A股短期可能延续震荡偏强走势。（1）短期经济延续修复趋势。（2）短期流动性维持宽松。海内外宏观流动性维持宽松：美元维持弱势，海外对国内流动性宽松的掣肘较小；6月5日央行预告1万亿的逆回购操作，显示央行短期维持流动性宽松的意愿较强。短期股市资金可能进一步流入，历史经验上，填坑行情后的震荡及震荡后时期，股市资金多流入；后续随着经济增长和中美缓和预期上升，融资、外资、新发基金等股市资金流入均可能上升。

　　4、行业配置：短期继续逢低配置科技、新消费和部分低估值蓝筹。短期科技和新消费仍是主线。复盘历史，填坑后的震荡期和震荡后上涨时，政策导向和产业趋势上行的行业表现相对占优。当前来看，科技和消费短期可能相对占优：当前处于填坑后的震荡期，后续可能突破震荡上行；当前政策导向和产业趋势上行的行业指向科技和消费。短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的计算机（国产软件）、通信（算力）、传媒（AI应用、游戏）、机器人、军工、电子（半导体）等；二是预期可能边际改善和可能补涨的创新药、电新等行业。

　　2、5月制造业PMI回升。(1)5月制造业PMI为49.5%，较4月上升0.5个百分点，制造业景气水平较4月有所改善。①企业生产加快。生产指数为50.7%，较4月上升0.9个百分点，至临界值以上区间。②高技术制造业延续扩张。高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间。③进出口指数回升。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%。④市场预期改善。生产经营活动预期指数为52.5%，较4月上升0.4%。

　　3、技术上看，稳定币代表着新一代支付技术。USDT由Tether公司于2014年推出，1USDT锚定1美元，是市场较早的一批稳定币，此后逐渐成为市场上使用最广泛的稳定币产品，当前发行规模超1500亿美元。稳定币某种程度上充当了加密货币市场“计价工具”的作用，这是对传统法币交易的一种补充甚至替代。稳定币诞生后不久，加密货币市场最主要的交易对是稳定币交易对，因此，稳定币在交易工具、价值流通等方面，充当着“法币”的作用。主流交易所（包括DEX去中心化交易所），比特币现货、期货交易对以USDT等稳定币为主，尤其是交易量更为大的期货合约，主流交易所正向合约几乎都是USDT交易对。

　　5、市场低估了RWA的普适性，如果我们将稳定币发行类比于货币基金，RWA则相当于REITs，除了货币之外，RWA将更多样化的资产映射到链上并实现交易，目前看电力、算力、房产等资产均有空间，而稳定币正是一种最为基础的RWA产品。标的方面，美股关注Circle、Coinbase等；港股关注众安在线、连连数字、移卡等；A股关注四方精创300468）、中科金财002657）、恒宝股份002104）、京北方002987）、朗新集团300682）、元隆雅图002878）等。

　　2、方案：计算机解决方案机器人的开发框架。黄仁勋表示每家机器人公司都必须构建三台计算机协同的解决方案：DGX（集NVIDIA软件&硬件专长）、AGX（机器人和嵌入式边缘AI应用平台）、Omniverse with Cosmos（基于AI驱动的系统），以形成从训练到优化再到执行的完整体系。NVIDIA的人形机器人通用模型GR00T主要依托计算平台Jetson Thor提供算力，并基于Omniverse的Isaac Lab仿真训练平台进行训练，最终实现人形机器人仅通过自然语言指令即可完成与线、平台：Isaac Lab平台机器人开发的加速器。Isaac Lab平台由NVIDIACUDA加速库（Isaac ROS）、应用框架（Isaac Lab2.0）和AI模型（IsaacManipulator及Isaac Perceptor）组成，可利用人工智能和合成数据技术，将数百次或数千次人类演示转化为数百万次合成动作，为人形机器人提供了四项关键技术支持：机器人基础模型、数据管道、仿真框架、Thor机器人计算平台。可应用于工业机械臂、自主移动机器人、AI机器人领域。

　　4、模型：GR00T模型机器人的“大脑”。2025年3月英伟达GTC大会推出通用人形机器人基础模型GR00T N1，该模型为开源模型，具备双系统架构，能够做到快速与缓慢思考。GR00T模型基于Omniverse的Isaac Lab仿真训练平台、基于Thor芯片的人形机器人计算平台Jetson Thor，实现“AI+仿真+硬件”三位一体的创新，是专为人形机器人开发者搭建的生成式AI平台，可以理解为机器人的大脑。拥有来自NVIDIA软件和硬件的强大支持，可整合语言、视觉和运动控制模型，实现端到端任务执行。

　　6、投资建议：NVIDIA提出机器人三大计算平台协同解决方案，形成从训练到优化再到执行的完整体系，已经与众多解决方案与服务提供商、机器人操作系统企业、机器人传感器制造商、机器人本体制造企业等达成合作，共建机器人生态系统，有望加速全行业进化历程。推荐汽配机器人标的拓普集团601689）、伯特利603596）、均胜电子600699）、双环传动002472）、豪能股份603809）、隆盛科技300680）、银轮股份002126）、富临精工300432）、中鼎股份000887）等。